盡管日本央行行長黑田東彥予以否認，稱在實現2%通脹率目標前，日本不會退出量寬。但日本各界的台灣商標註冊代辦擔心卻不斷增加。生命保險協會會長根岸秋男近日提出，應就如何退出量寬展開公開討論，希望央行與市場進行對話﹔國會議員河野太郎甚至公開質疑2%的通脹目標，呼籲央行盡早面對退出寬鬆﹔瑞穗綜合研究所提議政府應與央行協同勾畫日本版的退出路線圖。
日本這種“央行資產負債表依賴癥”是逐步形成的。1999年日本央行首次將名義利率調降至零﹔2001年開始購入國債，以政府債務貨幣化方式向市場持續釋放流動性﹔2002年又把購買目標擴及商業銀行票據。於是，以“擴表”方式向市場註資，成為日本解決泡沫經濟後遺癥的重要手段，這種非傳統貨幣政策也成瞭世界首創。
首輪量寬能夠成功的重要原因，是央行堅守瞭財政紀律。為避免財政赤字貨幣化，它制定出明確的“銀行券原則”——貨幣發行淨額是央行國債買進淨額的上限。然而，該原則卻淹沒在2013年黑田東彥所主導的超級寬鬆政策之中，取而代之的，是以天量購入國債來大規模提高基礎貨幣供應量。結果，央行資產負債表迅速“暴脹”，目前佔國內生產總值之比遙遙領先歐美。
“爆表”危機已成為繼財政危機之後威脅日本經濟的又一枚定時炸彈。當前，央行所持國債資產的加權平均利率僅為0.317%，短期利率一旦超過該值就會形成“倒利差”，從而陷入財務危機。此外，央行自有資本佔比過低，截至2016年底，央行自有資本僅7.6萬億日元，而過剩準備金規模卻高達320萬億日元，財務風險大增。目前，日銀所持超過400萬億國債的平均到期年限超過7年，在這種情況下，日本央行要退出量寬，不僅周期漫長，成本極高，難度也非常大。
當今世界，幾乎所有國傢都會受跨國資本的自由流動以及匯率變動的影響，各國央行難以隻根據本國經濟狀況調整金融政策。在美聯儲再次加息、年內將實施縮表之際，全球呈現回歸貨幣政策正常化趨勢，這勢必對仍然堅持量寬的日本形成巨大的壓力，其收益曲線調控目標面臨更高風險。一旦利率失控，遭受的損失將數以萬億規模計﹔政府若被迫註資，不但會加劇財政危機，還將引發國傢信用受損等連鎖反應。因此，在幾乎無望達成2%的通脹目標下，央行被迫對寬鬆“剎車”，或將成為日本央行今後政策運行的重要選項。
《 人民日報 》（ 2017年07月17日 22 版）
(責編：孫申請註冊商標台中博洋、楊曦)
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